上海推行外商投資股權投資企業試點政策(下稱“QFLP”)兩周年之際，知情人士透露，近期上海市金融辦等部門召集多家QFLP基金管理人座談，希望QFLP基金加大投資上海本地企業，支持上海實體經濟發展。

　　截至目前，獲批上海QFLP資格的股權投資基金超過21家，審批額度累積超過26億美元。然而，一位接近上海金融辦的人士說，盡管QFLP基金也投資上海本地企業，但整體額度相比投向其他省市企業，比重仍偏低。

　　不過，QFLP基金也有難言之隱。“并不是不想回流，而是受制投資產業的區域特點和LP(出資人)的壓力。”

　　QFLP為何出滬？

　　“這是市場化運作的結果。”一家獲批QFLP資格的基金合伙人感慨，近年上海將經濟發展重心放在金融、航運與消費類服務性產業，而多數QFLP基金偏向投資高端制造業、環保新材料與信息技術產業，基于上海可選擇余地并不多，QFLP基金只能“往外走”。

　　目前，他所在的股權投資基金獲得等值3億-4億元人民幣的QFLP額度，而在洽談的投資項目里，上海本地企業屈指可數。

　　這并非個案。2011年9月，獲得5億美元QFLP試點資格的弘毅投資投出的首單，是位于石家莊的全球最大PVC檢驗手套供應商鴻銳集團。

　　“上海相關部門也注意到這個問題，一直在鼓勵QFLP基金多投資上海本地企業。”上述接近上海金融辦的人士說，上海一直將QFLP政策視為支持上海股權投資與發展實體經濟的重要措施之一。

　　前述座談會上，相關部門多次建議各QFLP基金投資上海高端生物醫藥、信息服務、消費連鎖、高科技IT等符合國家經濟增長方式轉變的戰略型新興技術產業。

　　“相關部門也重申了在上海，QFLP政策執行方面的一系列便利性。如QFLP基金投向上海本地企業，只需基金管理人向托管銀行發出結匯指令，由托管銀行辦理結匯并將資金劃到被投資企業賬戶。”一位與會的QFLP基金合伙人透露，為此其基金管理團隊專門開會，重新提高上海本地投資企業的投資比重，主要是為爭取下一期QFLP額度。

　　緩解異地操作難考量

　　QFLP基金重新考量投資范圍回流上海本地的背后，也有基于緩解QFLP政策異地執行難的考量。

　　“上海QFLP政策的初衷，是讓基金先結匯后投資，但在實際操作中，還是先一次性審批結匯額度，再按項目投資分批結匯的流程。”上述基金合伙人透露，具體由QFLP基金管理人向托管銀行發出結匯指令，后者辦理結匯并將資金劃到被投資企業賬戶。然而，正是結匯流程“變更”，給上海QFLP政策異地操作帶來額外波折。

　　如上海QFLP政策第24條規定，獲準試點的QFLP可使用外匯資金對其發起設立的股權投資企業出資，金額不超過所募集資金總額度的5%，該部分出資不影響所投資股權投資企業的原有屬性。這一度被視為“國民待遇條款”，即只要外資股權投資GP(管理人)用美元通過QFLP結匯，其余LP資金全部來自國內企業，這只基金仍享有內資人民幣基金待遇。

　　不過，“這類PE基金投資其他省市企業，工商注冊和備案時，當地部門未必認可國民待遇條款。”他直言，多數地方工商管理與PE管理部門仍堅持投資范圍與股權比例必須遵守《外商投資產業指導目錄》，項目投資結匯時則需要當地外管局部門審查。最后，QFLP基金只能將上述難題反映給上海市相關部門，再由兩地部門協商溝通。協調的“代價”，是QFLP基金投資效率下滑。

　　今年5月，國家發改委向各地發改委明確，普通合伙人(GP)是外資、有限合伙人(LP)是內資的有限合伙制股權投資企業應按照外資政策法規進行管理，讓其他省市工商管理與PE管理部門按外資人民幣基金身份，從嚴監管QFLP基金結匯投資流程，包括判定結匯資金性質是否涉嫌熱錢等。

　　“為此上海相關部門希望QFLP基金能將投資重點回流上海，減輕QFLP政策異地操作難的問題。”上述接近上海金融辦的人士透露。

　　“并不是它們不想回流，而是受制LP(出資人)的壓力。”他透露，這種糾結，在吸引地方政府引導基金出資的QFLP基金尤其明顯。通常地方政府引導基金要求QFLP基金必須將當地引導基金出資部分投向當地企業，甚至規定QFLP基金必須在當地設有分支機構，便于資金管理。

　　如上海儀電控股集團與日本SBI控股株式會社共同發起的SBI-儀電信息產業基金，盡管SBI出資的等值1億元人民幣通過QFLP結匯，由于基金潛在出資方還包括其他省市政府引導基金，在投資區域方面得兼顧各方投資訴求。

　　“目前較妥善的解決辦法，是先確保各地引導基金出資部分投向當地企業，SBI出資部分則優先投給上海本地企業。”一位接近SBI-儀電信息產業基金人士表示。